[2020-04-07] 如今，金融市场上流传着一个有些陌生的术语——直接公开发行，简称 DPO。

这与更为成熟的首次公开发行（"IPO"）非常相似，尽管二者之间存在一些关键的差异和区别 - 排除了中间人：

简单地说，DPO 是指公司通过在证券交易所上市直接向公众发行股票。

相比之下，IPO 是指一新发股，经由一家或数家投资银行（统称为“承销商”）试图在该证券挂牌上市前将股票出售给特定的投资群体，这项举措通常是通过“路演”（向潜在感兴趣的买家进行的一系列演示）来完成的。在这个阶段之后，新股挂牌上市，公众可以进行交易。

在 DPO 中，会跳过承销进程的这个阶段。没有承销商，因此也就没有了路演。

DPO 有优点也有缺点。当然，第一个好处是节省费用。由于投行基本上任何服务都要收费，IPO 的承销自然会产生费用。路演所需的费用也得支付，承销商需要得到足够费用为其所花费的时间、努力和风险作为补偿。

因此，若将它们从发行中排除，发行公司可以节省数百万甚至数亿美元。（典型 IPO 的费用往往接近募集资金总额的7%）。

另一方面，好的 IPO 承销商拥有强大的富人联系网络和寻求投资机会的机构。一场由有经验的承销商安排的高质量 IPO 路演，不仅能在有钱的精英阶层中打响名头，还能让公众对发行公司更加熟悉（因此，可能对投资者更有吸引力），也为发行公司制造更多的轰动。这有助于提高其 IPO 的发行定价，从而提高发行人的融资金额。

我们已经看到无数次这种现象。最近的两个例子是网络安全专家 CrowdStrike Holdings（纳斯达克：CRWD）和 Alt Food Producer Beyond Meat（纳斯达克：BYND）。

在 CrowdStrike Holdings首次公开募股（"IPO"）的价格区间定为每股$28至$30美元后，该公司的股票最终以$34美元易手。Beyond Meat的最终 IPO 价格为每股$25美元，与最初预期的$19美元至$21美元的区间相距甚远。

为什么做 DPO 和为什么不做 DPO？

直接公开募股之所以成为头条新闻，主要是因为时隔近一年的两次高调上市 - 企业消息应用程序开发商 Slack 和音乐流媒体服务 Spotify Technology（NYSE: SPOT）。Spotify 2018年的股票发行是将DPO 安排在计划内的，不尽让我们推敲，为什么一家公司会选择这种形式来上市。

好的 IPO 承销商可以提供企业宣传和资本 - 比如，Beyond Meat目前具有的知名度，就领先于其竞争对手 The Impossible Company。

Spotify 并不急于获得资金，它是科技行业的宠儿，在其上市之前，它的市值已经接近300亿美元。除此之外，它已有将近1.6亿的用户，所以它是不容忽视的。它不需要资金或宣传；相反，它的 DPO股票发行是为现有的 Spotify 股东而为的，其中许多股东是雇员的，基于他们的愿意，将持股向公众出售。

最终，在 IPO 和 DPO 之间没有所谓“更好”。合适的方案取决于公司在计划上市时的情况。对于资本情况较佳、市场熟悉程度较高、且拥有大量内部股东的企业，走 DPO 路线可能更适合；缺乏资金或熟悉程度较低的企业，可能更适合传统的 IPO 方式。